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可成科技 (2474 TT)

馬力全開

  1. 目標價調升至114元,重申買進評等:本中心將2010年及2011年預估每股盈餘分別調升8%及24%,原因在於可成的Macbook Air (可成佔訂單比例70%) 及智慧型手機 (Moto和宏達電 (2498 TT,買進)) 機殼出貨量展望大幅優於預期。可成由競爭激烈的筆電鋁沖壓機殼產業,逐步轉入高成長、高門檻、高毛利的智慧型手機機殼市場,本中預期該股投資價值將持續出現結構性提升(Re-rating)。
  2. 預期可成2010年第四季營收將季增18%,NB同業平均出貨量季增率僅為0-5%:我們目前預估可成2010年第四季營收將季增18%,遠優於1) 本中心先前季增率估值2%;2) 筆電ODM 及零組件廠商預估之平均出貨量季增率0-5%。可成成長動能優於同業,我們認為原因在於其MacBook Air機殼出貨量提升,且智慧型手機 (宏達電/Moto) 機殼出貨量優於預期。此外,可成第四季開始向Nokia出貨,時程早於之前預估之2011年第一季。 有鑑於可成已逐漸克服高階智慧型手機機殼生產初期的良率問題,預期其良率將持續改善,帶動2010年第四季及2011年毛利率上揚。
  3. 智慧型手機可望成為2011年主要成長動能;平板電腦將挹注更多動能:本中心預估,2011年智慧型手機機殼營收將穩健成長 (年增72%),此係因金屬機殼智慧型手機出貨量成長強勁 (產業出貨量年增78%,參見圖2)。本中心調查結果顯示,宏達電及Motorola設計中產品(design-in pipeline),改採金屬機殼的趨勢相當明顯。從1Q11開始,平板電腦將會是另一動能,歸功於RIM 的playbook出貨、加上宏達電2011年第二季將推出之平板電腦、以及MOTO平板電腦亦將上市。本中心預估,平板電腦2011年對可成的營收貢獻可望達10%。(元大投顧)
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