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頎邦科技 (6147 TT)

觸底反彈,成長在即

  1. 頎邦仍為本中心產業首選個股–目標價上修至70元 (隱含25%的上檔空間):本中心將2010年每股盈餘估值下修8%以反映第四季展望不佳之影響 (包括匯損),但2011年估值則調高8%,主要係考量併購頎中 (未上市) 之綜效。目前本中心預估頎邦2011年每股盈餘將年增34%。我們認為該股評價具吸引力,2011年本益比僅9倍。新目標價係依據2.4倍之2011年預估每股淨值 (股東權益報酬率24%) 及12倍之2011年預估每股盈餘推算該股價值,取平均而得。
  2. 單季營收觸底反彈時機較預期為先:據本中心觀察,目前已有初期跡象顯示頎邦2011年第一季營收表現將優於以往季節性水準,單季內部成長率可望達到近10%。此外我們也預估頎中財務數字將自2011年1月1日起正式併入頎邦財報計算,目前我們預估該公司2011年第一季營收將季增30%,並預期第二、三季營收將持續成長,有鑑於此,我們推估2010年第四季將是觸底反彈起點。
  3. 除非新台幣升值,否則毛利率風險有限:基於頎邦的成本結構,黃金原料成本實際上由客戶負擔,頎邦僅收取委外代工服務費用。因此,除非新台幣升值 (該公司70%之營收以美元計價),我們認為頎邦因對液晶驅動IC (LDI) 業者的議價能力強大,故毛利率風險有限。
  4. 展望未來,結構性地位穩固:頎邦與頎中合併後,將掌握全球LDI後段服務市場 (Samsung除外) 60-70%的市佔率。我們預估該公司未來對LDI業者之議價能力將更為強大,2011年在其他利多因素的帶動下,價格可望調升。(元大投顧)
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